这(zhe)是(shi)2017年的(de)春季(ji)躁动(dong)。

其实(shi)也雷同，春季(ji)躁动(dong)行情(qing)竣事后完全回吐了涨幅，时代还由于(yu)急(ji)跌创了新低。

再看2018年的(de)春季(ji)躁动(dong)，

2018年2月，美联储(chu)加息预期升温，美股大跌，致使了A股闪崩。不算(suan)这(zhe)个闪崩，最后企稳的(de)位置其实(shi)也是(shi)完全回吐春季(ji)躁动(dong)涨幅的(de)位置。

另有2020年的(de)春季(ji)躁动(dong)，

的(de)确是(shi)2018年的(de)翻版，不算(suan)疫情(qing)致使的(de)暴跌，行情(qing)最后也稳在了春季(ji)躁动(dong)启动(dong)前的(de)位置。

总的(de)来说，纪律是(shi)这(zhe)2个：

1）“挖坑后补涨”的(de)春季(ji)躁动(dong)，行情(qing)竣事后，平常会回吐之前的(de)涨幅。

2）如果两头有甚么风(feng)险事件，不排除急(ji)跌，立异低的(de)可能。

看当下行情(qing)，

春季(ji)躁动(dong)行情(qing)启动(dong)前大概是(shi)3850点，经由本日的(de)暴跌，已完全回吐了春季(ji)躁动(dong)的(de)涨幅。

类比历史纪律，算(suan)是(shi)调(diao)整充分了，但要警惕(ti)风(feng)险事件带来的(de)短期冲(chong)击。伊朗局势晴明之前，统统皆可能，接飞刀的(de)风(feng)险还是(shi)挺大的(de)；但局势晴明后，行情(qing)重回3850点的(de)几(ji)率也很大。

02

祸兮，福之所倚

贴个阐明师的(de)脑洞，迥殊大。

霍尔(er)木兹海峡还看不到开放的(de)可能，机构也普遍担心高(gao)油价会不会致使高(gao)通胀，乃至环球经济衰退，但也有阐明师在乐观(guan)的(de)预测“美联储(chu)QE”的(de)可能。

逻辑是(shi)这(zhe)几(ji)个：

首先，霍尔(er)木兹海峡封锁引发史诗级的(de)供应危机。

这(zhe)个很好理解，除非伊朗问题彻底办(ban)理，否则纵然霍尔(er)木兹海峡从(cong)新开放，世界(jie)大几(ji)率也回不到过去了，阐明师越来越倾向于(yu)相信(xin)油价将长期保持在高(gao)位。

运(yun)输离不开原油，一(yi)些化工原材料也是(shi)从(cong)原油中提炼而来，高(gao)油价的(de)连锁回响反映就是(shi)供应链危机、高(gao)通胀，这(zhe)反过来又会抑止消费，最终的(de)结果是(shi)经济衰退。

其次，市场假装看不见。

高(gao)盛对这(zhe)波冲(chong)击中大类资产表现的(de)点评是(shi)：仅对通胀冲(chong)击举(ju)行了定价，完全无视高(gao)昂能源成本对经济增(zeng)进(jin)的(de)毁灭性打击。这(zhe)也是(shi)周(zhou)末伊朗辩论加剧后，环球股市本日再次暴跌的(de)原因地(di)点。

雷同的(de)一(yi)幕在2020年3月疫情(qing)的(de)时间也出现过。

疫情(qing)首先在我国发酵，A股大跌，当时美股表现还可以(yi)，VIX（美股颠簸(bo)率指数）就稍微动(dong)了下，表示(shi)知道了。

以(yi)后，西欧疫情(qing)失控，美股狂跌，投资者(zhe)才回响反映过来，VIXI狂飙。

当时面对疫情(qing)的(de)冲(chong)击，西欧投资者(zhe)一(yi)最先也是(shi)假装看不到，认为影响不大，直到自家疫情(qing)失控才寒(han)不择(ze)衣，踩踏下美股暴跌。

再看VIX近来的(de)表现，

美股已创了去年9月以(yi)来的(de)新低，但VIX却和去年10月、11月美股回调(diao)时的(de)位置差不多，显示(shi)投资者(zhe)对行情(qing)的(de)定价还是(shi)通例辩论，而非不可控风(feng)险事件。

这(zhe)一(yi)幕，和2020年3月何(he)其相似，如果后续真的(de)不可控，那美股的(de)压力可想而知。

第三，资金面的(de)压力。

这(zhe)就要说到“石油美圆系统”了，面前的(de)资金流动(dong)是(shi)，产油国卖石油收美圆，然后把收到的(de)美圆投回西欧资源市场，完成资金流的(de)循环，过去几(ji)十年，产油国一(yi)直是(shi)西欧重要的(de)资金来源。

但2022年美国和欧洲扣押俄(e)罗斯央(yang)行资产后，这(zhe)一(yi)系统遭到了破损(sun)，产油国不再将美圆回流西方资源市场，而是(shi)转(zhuan)为买入黄金。这(zhe)致使的(de)结果就是(shi)，西欧金融市场很缺钱(qian)，德国国债拍卖失利，美国抵押贷款产品承压。

归纳综合起来：

油价持续高(gao)位，可能致使衰退；但市场并未(wei)定价衰退的(de)风(feng)险，一(yi)旦成真，恐怕会有一(yi)波不亚于(yu)2020年3月疫情(qing)时的(de)兜(dou)售；再加上西欧资源市场也缺钱(qian)，最终致使的(de)结果就是(shi)，央(yang)行可能自愿QE。

祸兮，福之所倚。虽然当下很惨，但熬到环球都被拖下水，央(yang)行重启QE，可能又能接着(zhe)奏(zou)乐接着(zhe)舞了...

03

牛市下半场

如果美联储(chu)真的(de)QE，对A股来说也是(shi)一(yi)个契(qi)机。

牛市下半场之所以(yi)起不来，就在于(yu)上市公司业绩无法兑(dui)现。如果高(gao)油价能带动(dong)PPI、产业企业利润增(zeng)速出现一(yi)波苏醒，重现当年供给侧改革(ge)的(de)结果，那A股也是(shi)值得再期待期待的(de)。

退一(yi)步，看股债性价比。

之前每轮牛市，包含2017-2018年的(de)没(mei)那么大的(de)牛市，“股债性价比”都到了“风(feng)险值”下方对照(zhao)远的(de)位置。

这(zhe)一(yi)轮，由于(yu)国债收益率大幅下落，行情(qing)虽然涨到4000点上方，但“股债性价比”其实(shi)也就是(shi)低于(yu)过去十几(ji)年的(de)平均值罢(ba)了，离“风(feng)险值”另有一(yi)定距(ju)离。

也就是(shi)说，过去一(yi)年多的(de)下跌，其实(shi)是(shi)在完成估值修复，而非泡沫化。

再看股息率，

上证指数的(de)股息率是(shi)2.4%，沪深300的(de)股息率是(shi)2.76%，中证盈余的(de)股息率是(shi)4.74%，十年期国债收益率是(shi)1.84%。

不盯短期涨跌，只看长期分红报答，股市的(de)性价比其实(shi)也比买债券、买理产业品高(gao)，“存款到期搬家入市”的(de)故事还能继承讲下去。

牛市的(de)基础并没(mei)有被破损(sun)，也看不到泡沫化的(de)迹象，行情(qing)下半场依旧值得期待，缺的(de)可能就是(shi)一(yi)个契(qi)机了。

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