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全球投资者正以2022年俄乌冲突(tu)爆发时的方式应对当前地缘局势——大规模减持股票、债券与黄金,将资金转移(yi)至现金。能源价格冲击(ji)推高通胀预期,多类资产同(tong)步承(cheng)压(ya),股、债、金罕见遭遇“三(san)杀”。
3月26日,据彭(peng)博,美(mei)国银行本月最新投资者调查(cha)显示,基金经理持有的现金数量增幅创六年来新高,现金持仓占比从2月的3.4%跳升至4.3%。摩根大通策略师同(tong)日指(zhi)出(chu),投资者因应冲突(tu)进行的仓位调整可能仍有相当空(kong)间尚未完成。
摩根大通由Nikolaos Panigirtzoglou领衔的策略团队(dui)在(zai)最新的研报中写道:“从历史标(biao)准来看,现金配(pei)置仍处于较低水平,这(zhe)对股票和债券构成阻力,只(zhi)要地缘政治(zhi)与宏观不确定性持续高企,这(zhe)一(yi)局面就将延续。”
能源涨(zhang)价推高通胀预期,降息押注让位于加息定价
投资者当前最核(he)心的忧虑在(zai)于,战(zhan)争引发的能源价格冲击(ji)将推高通胀,迫使各大央行收(shou)紧货币政策。布伦特(te)原油价格本月涨(zhang)幅有望创1990年以来最大单月涨(zhang)幅,报价远高于每桶100美(mei)元。受此影响(xiang),全球股市3月累计下跌(die)5%,债券价格走低则将美(mei)国国债收(shou)益率推至数月高位。
市场对利率路(lu)径的预期出(chu)现明显转向。此前押注美(mei)联储将于2026年降息的交易者,如今(jin)将美(mei)联储10月前加息的概率定价于50%。在(zai)欧洲,降息预期已被(bei)三(san)次各25个基点的加息押注所(suo)取代。
股债金齐(qi)跌(die),现金成为唯一(yi)避风港
本轮调整呈现出(chu)罕见的多资产同(tong)步抛售特(te)征(zheng)。摩根大通策略师指(zhi)出(chu),“投资者在(zai)同(tong)一(yi)时间抛弃了股票、债券和黄金,转而提高现金配(pei)置。”
黄金自冲突(tu)爆发以来已下跌(die)逾15%。央行维持利率不变(bian)乃至加息的前景,削弱了无息贵金属的配(pei)置吸引力,传统避险逻辑在(zai)此轮动荡(dang)中未能奏效。

现金配(pei)置仍低于历史极端水平,市场调整或未结束
尽管资金向现金集(ji)中的趋势明显,但当前水平与历史极端时期相比仍属温和。美(mei)国银行调查(cha)显示,本次现金持仓升至4.3%,而2022年俄乌冲突(tu)爆发初期及新冠(guan)疫(yi)情爆发期间,这(zhe)一(yi)比例曾高达5.9%。
摩根大通策略师亦强调,与俄乌冲突(tu)爆发时相比,当前投资组(zu)合中的现金水平仍属适中。这(zhe)意味着,若地缘局势与宏观不确定性持续升温,防御性仓位的进一(yi)步积累仍有空(kong)间,市场调整或尚未结束。
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