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3月25日，泡(pao)泡(pao)玛特团体(09992.HK)发(fa)布截至2025年12月31日止年度(du)业绩。
财报显示，2025年，泡(pao)泡(pao)玛特营收371.2亿元，同比增长(chang)184.7%；这一营收也创下历史新高，上年同期才130.38亿元。期内非国际财政报告会(hui)计准则经调整归母净利润130.8亿元，同比增长(chang)284.5%。
从IP结构看，头部(bu)IP仍然是(shi)泡(pao)泡(pao)玛特业绩增长(chang)的核心驱动力(li)。2025年，共有17个(ge)艺术(shu)家IP收入过(guo)亿，其中(zhong)，LABUBU家族(zu)（THE MONSTERS）营收首破百亿，达到141.6亿元，占总营收约38.1%。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在(zai)报告期内离别完成收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。
2025年，公司毛绒产物完成收入人民(min)币187.08亿元，同比增长(chang)560.6%，初次成为泡(pao)泡(pao)玛特收入贡献最(zui)高的产物品类。
分区域看，我国市场(chang)整年营收208.5亿元，同比增长(chang)134.6%；亚太市场(chang)完成营收80.1亿元，同比增长(chang)157.6%；美洲完成营收68.1亿元，同比增长(chang)748.4%；欧洲及其他地区完成营收14.5亿元，同比增长(chang)506.3%，全(quan)球四(si)大区域均完成三位数增长(chang)。
门店方面，报告期内，泡(pao)泡(pao)玛特在(zai)全(quan)球20个(ge)国家运营630家门店，整年净增109家；运营2637台机器人商店，整年净增165台。其中(zhong)，2025年，公司在(zai)亚太市场(chang)净增31家线下门店，从2024年的54家增至2025年的85家；我国市场(chang)净增14家线下门店，门店数目从2024年的431家增至2025年的445家。2025年，公司在(zai)德(de)国、丹(dan)麦、加拿大及菲律宾(bin)开设(she)了首家线下门店，进一步拓展国际市场(chang)。
用户粘性上，截至2025年12月31日，我海内地累计注册(ce)会(hui)员总数从2024年12月31日的4,608万人增长(chang)至7,258万人，新增注册(ce)会(hui)员2,650万人。2025年会(hui)员贡献贩卖额占比93.7%，会(hui)员复购(gou)率(lu)为55.7%。
财报一发(fa)布，港股泡(pao)泡(pao)玛特午后直线跳水，跌超(chao)15%。截至发(fa)稿，报每股177.9港元，跌18.09%，总市值约2386亿港元。
花旗研究联合其研究立异实(shi)验室针对全(quan)球泡(pao)泡(pao)玛特消(xiao)费者(zhe)的调研显示，LABUBU还是(shi)当前最(zui)具吸引力(li)的核心IP，47%的受访者(zhe)具有LABUBU产物，近半数受访者(zhe)因LABUBU初次打仗泡(pao)泡(pao)玛特。
据泡(pao)泡(pao)玛特2月9日发(fa)布的通告，2025年公司全(quan)IP全(quan)品类产物全(quan)球销量冲破4亿只，其中(zhong)仅LABUBU家族(zu)整年销量就超(chao)1亿只。
为加快构建多IP产物矩阵(zhen)，今(jin)年年初，泡(pao)泡(pao)玛特加快IP推新速度(du)，Supertutu和放学后的Merodi接踵发(fa)售，并预告了新IP抽象(xiang)“Key A”。3月24日，泡(pao)泡(pao)玛特官(guan)方账号发(fa)文称，将与国际足联（FIFA）联名(ming)推出LABUBU天下杯系列(lie)潮(chao)玩，本次联名(ming)的核心是(shi)THE MONSTERS。
但除头部(bu)IP仍旧是(shi)销量基石(shi)，新的IP上市后均反(fan)响较清淡(dan)。和Supertutu、Merodi的销量平平相(xiang)比，3月12日泡(pao)泡(pao)玛特推出的LABUBU 与三丽鸥家族(zu)联名(ming)的“好梦奇(qi)遇记”搪胶公仔盲盒(he)如期热(re)销，新品开售仅一分钟，泡(pao)泡(pao)玛特小(xiao)程序即显示售罄，泡(pao)泡(pao)玛特天猫旗舰店“秒(miao)没”，瞬间售出3万多件。
得物App数据显示，该系列(lie)隐藏款“典范(fan)凯蒂猫”市场(chang)成交价由159元上涨至最(zui)高1490元，溢价8.4倍；通例款中(zhong)“凯蒂猫”市场(chang)成交价由159元上涨至最(zui)高430元，溢价1.7倍；库洛米、美乐蒂等其他通例款代价溢价均超(chao)20%。而(er)在(zai)小(xiao)红书、闲鱼等平台上，有卖家挂出该系列(lie)盲盒(he)，部(bu)份卖家对未拆盒(he)整盒(he)喊价上千元。
但过(guo)于依附单一头部(bu)IP也让外界担(dan)忧泡(pao)泡(pao)玛特未来的业绩连(lian)续增长(chang)，多家机构都曾对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在(zai)近期报告中(zhong)指出，“LABUBU带(dai)来的超(chao)高速增长(chang)会(hui)褪去(qu)”，并将2026年界说为泡(pao)泡(pao)玛特“再定基”的一年。
3月24日，摩(mo)根士(shi)丹(dan)利发(fa)布的研究报告指出，因为市场(chang)看法(fa)高度(du)分化，预计泡(pao)泡(pao)玛特的股价在(zai)财报发(fa)布后将保持波动，然后进入新一轮区间震荡(dang)。
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