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股份回购作为市值经管的手段，本年以来，A股回购市场呈现鲜(xian)明两极分化：一边是近(jin)15家公司出售此前回购股份，依(yi)托“低位回购、高位减持”回笼(long)短期资金，部分公司减持收益率亮眼(yan)；另一边则(ze)是刊出式回购案(an)例同步扩容，上市公司自动缩减股本、夯实内在价值。
年内回购减持均实现正(zheng)收益
据不完(wan)全(quan)统计，年内已有华孚时尚、奥瑞德(de)、和邦生物等超(chao)10家上市公司，连续完(wan)成已回购股份减持或披露减持已回购股份的进展通(tong)告(gao)。从减持结(jie)果来看(kan)，上述(shu)公司的减持操纵均实现了正(zheng)收益，个中奥瑞德(de)、永悦科技(ji)、同济科技(ji)等公司的减持均价普(pu)遍(bian)高于回购均价。
2026年3月17日(ri)，奥瑞德(de)（600666.SH）披露累计减持进展通(tong)告(gao)显示，截至2026年3月16日(ri)，累计减持2840.8万(wan)股此前回购股份，减持均价为3.92元/股，成交(jiao)总金额超(chao)1.11亿(yi)元。公司2024年9月披露回购实施结(jie)果通(tong)告(gao)显示，为维护公司价值及股东权(quan)益，公司回购股份3572.1万(wan)股，占公司总股本比例1.29%，累计投(tou)入回购资金5002.55万(wan)元，回购均价仅为1.40元/股。
同回购均价相比，奥瑞德(de)此次减持的成交(jiao)均价大幅上涨，尚未减持全(quan)部回购股份就(jiu)已收获(huo)超(chao)5000万(wan)元，在本轮所有减持回购股份的上市公司中位居前列。业绩层面，奥瑞德(de)预计2025年扭亏为盈，归母净(jing)利润预计1.2亿(yi)元至1.6亿(yi)元，告(gao)辞多年吃亏，但扣非归母净(jing)利润预计仍为-1.85亿(yi)元至-1.45亿(yi)元，主营营业仍处于吃亏状况。
永悦科技(ji)（603879.SH）曾(ceng)在2024年3月至5月期间累计回购公司股份485.11万(wan)股，占公司总股本的1.35%，回购均价约3.11元/股。2025年10月31日(ri)，公司披露减持设计，截至2026年2月28日(ri)，永悦科技(ji)已通(tong)过会合竞价减持285万(wan)股，约占公司总股本的0.79%，减持均价约为6.66元/股，成交(jiao)总金额约为1897.3万(wan)元。业绩方面，永悦科技(ji)2025年度业绩预告(gao)显示，预计2025年归母净(jing)利润吃亏3350万(wan)元至5000万(wan)元，主要受无(wu)人机营业销售没有放量以及化工板(ban)块原材料价格变动的影响。
同济科技(ji)（600846.SH）在2024年8月至10月期间累计回购公司股份约441.55万(wan)股，约占公司总股本的0.71%，回购均价7.01元/股。该公司于2025年10月22日(ri)披露减持设计，截至2026年2月6日(ri)，同济科技(ji)已通(tong)过会合竞价减持全(quan)部回购股份441.55万(wan)股，约占公司总股本的0.71%，减持均价13.60元/股，成交(jiao)总金额约6005万(wan)元。
方大炭(tan)素（600516.SH）于2024年9月19日(ri)至11月4日(ri)期间回购约1.96亿(yi)股，占总股本4.88%，回购价格区间为3.96元/股至5.48元/股，耗资约1亿(yi)元回购股份用于维护公司价值及股东权(quan)益。2025年11月，公司通(tong)告(gao)设计减持不超(chao)过约7569万(wan)股已回购股份，占总股本1.88%，所得(de)资金用于补(bu)充活动资金。截至2026年2月25日(ri)，公司回购专用证(zheng)券账户(hu)减持约4026万(wan)股（占1%），减持均价5.983元/股，成交(jiao)总额约2.41亿(yi)元。减持金额在年内回购减持公司中位居前列，减持后公司回购专用证(zheng)券账户(hu)仍持有2.09亿(yi)股（占5.19%）。
刊出式回购加快扩容
只(zhi)管回购减持可以平抑公司股价极端波动，维护上市公司价值，但公司“低买高卖”的现实操纵结(jie)果，每每引发市场对“护盘回购同化为套利工具(ju)”的质疑(yi)。2024年4月，国务(wu)院印发《关于加强羁系防范风险推动资本市场高质量发展的若干看(kan)法》（新“国九条”），把资本市场的重要性提升到了新的高度。新“国九条”明确A股公司需把市值经管工作作为重点，特(te)别夸(kua)大“引导上市公司回购股份后依(yi)法刊出”。
市场分析人士(shi)对记者表示：“刊出式回购指公司回购股份后直接(jie)刊出减资，缩减总股本，直接(jie)增厚每股收益（EPS）、净(jing)资产与净(jing)资产收益率（ROE），惠及部分股东，从根源杜绝减持套利与库存股闲置(zhi)，回归回购优化结(jie)构、回馈股东的本源。”
Wind数据显示，2025年，1495家A股公司启动股份回购，累计回购总额达1427.36亿(yi)元。从行业分布来看(kan)，电力装备(bei)、电子、家用电器(qi)、机械装备(bei)等行业回购金额均超(chao)100亿(yi)元。据不完(wan)全(quan)统计，超(chao)四成回购设计目的为全(quan)部刊出或部分刊出，较2024年的38.33%进一步提升。例如，美的集团100亿(yi)元的回购金额中，70亿(yi)元将用于刊出；贵州茅(mao)台60亿(yi)元回购股份全(quan)部用于刊出。
进入2026年，这一趋势得(de)以延续。Wind数据显示，截至2026年3月24日(ri)，就(jiu)有356家上市公司回购了股票，回购金额合计181.89亿(yi)元。
针(zhen)对刊出式回购加快扩容的趋势，华北一家券商非银金融团队指出，刊出式回购契合新“国九条”鼓励长期价值投(tou)资的核心导向，相比传统市值经管回购与股权(quan)激励回购，直接(jie)刊出具(ju)备(bei)“免税分红”效应，无(wu)需投(tou)资者负担红利税，且能直接(jie)增厚EPS、ROE等核心财务(wu)目标，对估值修复的传导效率更高，尤其利好现金流稳健、业绩确定性强的行业龙头与央企上市公司。
另外一家券商研报中夸(kua)大，当前A股整体估值仍处于公道区间，刊出式回购增多是上市公司治理水平进级(ji)的重要标记，既能优化股本结(jie)构、规避库存股长期闲置(zhi)与后续减持抛(pao)压，又(you)能向市场传递经管层对公司基本面的坚(jian)定决心，形成“回购刊出—价值提升—决心提振”的正(zheng)向轮回。后续跟着(zhe)政策持续引导，常(chang)态化刊出将成为绩优公司资本运作的标配动作。
华东一家券商策略(lue)团队从市场影响维度分析称(cheng)，合规减持回购多为企业短期现金流诉求，市场认可度有限，而刊出式回购属于不可逆的价值增厚行为，长期更容易获(huo)得(de)机构资金与长线资金青(qing)睐(lai)，两类回购的分化也将进一步推动A股市场估值分化，倒逼(bi)上市公司摒弃短期套利头脑，回归长期价值创造本源。
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