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3月24日，商汤集团（00020.HK）发(fa)布2025年全年业绩公告。财报(bao)数(shu)据显示，2025年商汤完成总支出50.15亿元，同比增进32.9%，创(chuang)下近三年最快增速；全年净亏损17.82亿元，同比大幅收窄58.6%；经调解(jie)净亏损19.56亿元，同比收窄54.3%。
作为判断科技公司(si)主业盈利本领的枢(shu)纽目标，商汤2025年下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）录得(de)3.8亿元，完成上市以来的首次转正。下半年集团经营性现金流亦首次完成正向净流入(ru)。
在履历了较长周期的技能投入(ru)与(yu)亏损承压后，各(ge)项核心财务目标的边际改善，表明这家头部AI企业正试图完成从“技能输血”向“商业造血”的本色性跨越。然而，在AI大模子竞争日益白(bai)热化的当下，商汤可否彻底摆(bai)脱(tuo)亏损维持高增进，仍需市场进一步磨(mo)练。
生成式AI挑大梁，业务结构完成切换(huan)
生成式AI挑大梁，业务结构完成切换(huan)
拆解(jie)50亿元营收大盘，商汤的业务结构已发(fa)生逆转。财报(bao)显示，生成式AI业务成为增进主引擎。
2025年，商汤生成式AI业务支出达36.29亿元，同比大幅增进51.0%，占总支出比重由(you)上年的不敷一半迅速攀升(sheng)至72.4%。商汤在财报(bao)中(zhong)将此(ci)归因于市场对模子锻炼、微调和推理(li)需求的持续(xu)迸发(fa)，和一体化产业解(jie)决计划(hua)促进了团结商业化。
相较之下，传统业务显示安稳或有(you)所收缩。视觉AI业务支出为10.83亿元，同比微增3.4%，但在总营收中(zhong)的基础盘地位已被生成式AI庖代。商汤方面表示，视觉AI业务（CV2.0）已迈入(ru)规模化收获期，首次完成盈利及一连两年正现金流。
别的，包含智(zhi)能汽车、智(zhi)能医疗等(deng)在内的“X创(chuang)新业务”支出录得(de)3.02亿元，同比减少5.92%。对此(ci)，商汤解(jie)释称(cheng)，主要归因于智(zhi)能驾驶业务脱(tuo)离综合财务报(bao)表独立(li)运营。
现金流转正
现金流转正
在营收增进的背(bei)后，资源市场更为关注的是AI企业的资金周转效率与(yu)真实盈利本领。
财报(bao)披露，2025年商汤商业应发(fa)出款达48.7亿元，创(chuang)下汗青新高。同时(shi)，其现金周转周期（CCC）由(you)2024年底的228天大幅收缩至129天。回(hui)款效率的提升(sheng)，直(zhi)接促进了下半年经营性现金流的转正，减缓了长时(shi)间以来的资金链压力。
商汤科技董事长兼CEO徐立(li)在业绩会上明白(bai)表示，2026年的发(fa)力点之一是“视觉AI要跑出规模化盈余，握紧CV 2.0时(shi)代的盈利密码，推动业务的规模化扩大和规模化利润”。
不外，只管亏损面大幅收窄，但全年近18亿元的净亏损仍是一个弗成忽视的数(shu)字。在微观环境与(yu)算力成本的双重磨(mo)练下，如何持续(xu)压降成本、提升(sheng)毛利率，是商汤管理(li)层(ceng)必需面临的命题。
算力扩容(rong)与(yu)模子迭代，下半场比拼“性价比”
算力扩容(rong)与(yu)模子迭代，下半场比拼“性价比”
在底层(ceng)技能储备方面，商汤大装(zhuang)置（SenseCore）的算力规模仍在持续(xu)扩容(rong)。停(ting)止(zhi)业绩公告发(fa)布日，商汤大装(zhuang)置运营算力总规模提升(sheng)至4.04万PetaFLOPS，其我国产算力超过5500P。
商汤科技团结首创(chuang)人、首席迷信家林达华(hua)指出，纯语言数(shu)据已趋见顶，语言与(yu)视觉深度融会成为冲破AI智(zhi)力下限的枢(shu)纽路径。2025年底，商汤发(fa)布了原生多模态模子架构NEO，试图通过底层(ceng)架构改革提升(sheng)锻炼与(yu)推理(li)效率。
“要把(ba)单位智(zhi)能成本压到极致(zhi)。”徐立(li)在业绩会上强调，依(yi)托(tuo)算力、模子、应用协同要持续(xu)降低推理(li)成本。据悉，商汤将于2026年第二季度发(fa)布新版NEO架构，预计效率再提升(sheng)2至3倍。
财报(bao)发(fa)布次日（3月25日），商汤股价在盘中(zhong)一度冲高至2.02港元/股，涨幅达5.76%。
采写：南(nan)都湾财社记者 严兆鑫
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