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3月26日，港股龙头中国生物(wu)制药（01177.HK，以下简称“中生”）发布2025年全年业绩，全年营(ying)收318.3亿元，同比增(zeng)长10.3%；经调(diao)整归母净利润45.4亿元，同比大增(zeng)31.4%，连续(xu)四个报告期实现双位数(shu)增(zeng)长。开年以来，公司BD动(dong)作频频，一方面，以12亿元全资收购(gou)siRNA领域“黑马(ma)”赫吉(ji)亚，斩获(huo)全球(qiu)领先的超长效siRNA递送平(ping)台；另一方面，与全球(qiu)医(yi)药巨头赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐(fa)昔替尼达成全球(qiu)合作，创下移(yi)植领域最高交易额。
中国生物(wu)制药董事会主席谢其润在(zai)业绩会上指出， 2026年是中国生物(wu)制药全面开启国际化的新(xin)元年，赛诺菲的重(zhong)磅合作树(shu)立了公司国际化的里程碑(bei)，为后续(xu)创新(xin)管线打(da)开了广阔(kuo)的全球(qiu)估值空间。
打(da)通BD资产整合生态，国际化节(jie)奏(zou)加速
回望2025年至(zhi)今，中国生物(wu)制药在(zai)BD与国际化赛道上持续(xu)实现突(tu)破性进展，一步步完(wan)成了从“全球(qiu)药企最佳中国合作伙伴”到“中国创新(xin)全球(qiu)输出者”的身份蜕变。
2025年7月，公司以9.5亿美元总对价(jia)全资收购(gou)礼新(xin)医(yi)药，一举收获(huo)全球(qiu)领先的抗体发现与ADC技术平(ping)台，以及LM-302、LM-108等多款处于临床关键(jian)阶(jie)段的全球(qiu)潜(qian)在(zai)FIC产品，深化了在(zai)肿瘤(liu)免疫领域的前沿布局，也开创了本土大型药企并购(gou)biotech的全新(xin)模式。
2026年1月，中生再度出手，全资收购(gou)赫吉(ji)亚生物(wu)，获(huo)得全球(qiu)首个经临床验(yan)证、可实现“一年一针”超长效给药的肝靶向siRNA递送平(ping)台，强(qiang)势切入万亿美元慢病赛道，补(bu)齐(qi)了在(zai)小核(he)酸药物(wu)领域的核(he)心(xin)技术短板，让公司一举跻身全球(qiu)小核(he)酸研(yan)发第一阵营(ying)。
资产整合的节(jie)奏(zou)在(zai)今年2月迎来了里程碑(bei)。中生与赛诺菲达成的15.3亿美元授权合作，不(bu)仅是2026开年以来国内创新(xin)药领域最具分量的对外授权，更标志着中生正式打(da)通了从“引进来”到“走出去”的双向BD能(neng)力闭环。通过这笔交易，公司不(bu)仅获(huo)得财务上的现金流，更借助赛诺菲的全球(qiu)商业化能(neng)力，推动(dong)自主研(yan)发的FIC创新(xin)药走向全球(qiu)市场，正式开启有创新(xin)国际化收入的第二增(zeng)长曲线。
中生下一个重(zhong)磅会在(zai)哪？
随着双向BD闭环的全面成型，市场最为关注的是：中生下一个重(zhong)磅BD究竟在(zai)哪？
依托“内生研(yan)发+外延并购(gou)”双轮驱(qu)动(dong)，中生已储(chu)备了大批具备全球(qiu)FIC/BIC潜(qian)力、契合全球(qiu)临床需求的重(zhong)磅资产，具备持续(xu)落(luo)地重(zhong)磅BD合作的充足底(di)气。
在(zai)肿瘤(liu)领域，公司手握多款全球(qiu)研(yan)发进度领先的重(zhong)磅产品，成为BD出海的核(he)心(xin)储(chu)备。其中，LM-302（Claudin18.2 ADC）是全球(qiu)首个完(wan)成Ⅲ期注册临床试(shi)验(yan)入组的产品，在(zai)胃癌、胰腺癌、胆(dan)道癌等消化系统(tong)肿瘤(liu)中展现出明确的抗肿瘤(liu)活性，目前已完(wan)成三线胃癌Ⅲ期入组，一线胃癌Ⅲ期已启动(dong)，一线胰腺癌在(zai)Ⅱ期，预计ESMO会披露数(shu)据，全球(qiu)商业化潜(qian)力巨大。LM-108（CCR8单抗）是全球(qiu)研(yan)发进度最快的CCR8靶向抗体之(zhi)一，二线胃癌已经进入Ⅲ期，一线胃癌与一线胰腺癌Ⅱ期数(shu)据计划在(zai)今年ESMO读出，并分别(bie)开展Ⅲ期临床，早期数(shu)据显示其具备显著的全球(qiu)竞(jing)争优(you)势。
在(zai)肝病与心(xin)血管代谢领域，公司通过收购(gou)赫吉(ji)亚获(huo)得的siRNA管线，是全球(qiu)稀缺的超长效重(zhong)磅资产，成为BD合作的重(zhong)要潜(qian)力标的。其中，Kylo-11 LPA siRNA是全球(qiu)首款一年一次(ci)给药的超长效Lp(a)siRNA，单次(ci)低剂量给药即可实现Lp(a)中位降幅超90%，中高剂量疗效可维(wei)持超过一年，当前全球(qiu)范围内尚无专门用于降低Lp(a)的药物(wu)获(huo)批上市，临床需求缺口显著，具备成为全球(qiu)重(zhong)磅产品的潜(qian)力，目前在(zai)临床Ⅱ期，今年8月ESC将(jiang)有LPA的完(wan)整1期数(shu)据披露。Kylo-12（APOC3siRNA）具备全球(qiu)BIC潜(qian)力，有望实现每半(ban)年一次(ci)甚至(zhi)更长间隔给药，针对传统(tong)降脂疗法应(ying)答不(bu)足的高甘油三酯血症患者，可填补(bu)全球(qiu)市场空白，预计今年下半(ban)年开展Ⅱ期临床。而PCSK9双靶 siRNA也预计在(zai)今年开展临床。
此外，减重(zhong)增(zeng)肌领域将(jiang)有一波全球(qiu)重(zhong)磅潜(qian)力产品进入临床。HJY-10（INHBE siRNA）最快于今年进入临床阶(jie)段，口服小分子GLP-1的减肥(fei)和糖尿病适(shi)应(ying)症都(dou)处于临床一期；注射ActivinR2，也将(jiang)于年中进行中美双报。
另外，授权给默沙东的PD-1/VEGF双抗Ⅰ期数(shu)据会在(zai)今年的AACR上公布，这也是国际合作伙伴对公司研(yan)发质量和创新(xin)能(neng)力的高度认可，以及后续(xu)里程碑(bei)兑现的潜(qian)力。
从礼新(xin)医(yi)药到赫吉(ji)亚，从引进全球(qiu)领先技术平(ping)台到向赛诺菲输出自主创新(xin)成果，中国生物(wu)制药已构建起成熟、可复制的BD合作与国际化发展模式。随着管线中多款FIC/BIC产品临床数(shu)据持续(xu)读出，公司有望持续(xu)落(luo)地重(zhong)磅BD合作，在(zai)全球(qiu)化的赛道上持续(xu)跑出“中生速度”。
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