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择(ze)要(yao):在当前低利率环境下,盈余(yu)投(tou)资(zi)逻辑仍将支持(chi)银行(xing)板块表现
2025年7月2日,银行(xing)板块维持(chi)强(qiang)势,民(min)生银行(xing)涨超4%,中信银行(xing)、建设银行(xing)等(deng)多股涨超3%。经由前几日的回(hui)调,银行(xing)板块减轻(qing)了(le)一定调整压力(li),但回(hui)调的相对低位,反而让更多资(zi)金涌入。正如我(wo)们一直所说的,本年以来(lai)银行(xing)行(xing)情的表现主要(yao)来(lai)自于两个方面:一是基本面稳健(jian)及盈余(yu)逻辑强(qiang)化;二是资(zi)金持(chi)续流入,推进(jin)银行(xing)的行(xing)情演绎。
基本面稳健(jian)及盈余(yu)逻辑强(qiang)化
银行(xing)板块的ROE在中信一级行(xing)业排序靠前,目前PB估值0.73倍(bei),仍旧是A股市场的低估值代表。从基本面上(shang)看,资(zi)产规模稳定增进(jin);利率上(shang),虽然净息差有压力(li),但压力(li)最大的时刻(ke)已经由去(qu),且监管对银行(xing)净息差的呵护已是明牌,与此同时,随着前期存款顶峰的到期重定价,负债真个压力(li)会逐步(bu)缓解。资(zi)产质量方面,城投(tou)和地产风险(xian)已在逐步(bu)化解中,零售真个风险(xian)化解也相对可控,整体资(zi)产质量稳定。
银行(xing)作为高股息的代表板块,是很多盈余(yu)指数、盈余(yu)基金的重仓板块。盈余(yu)逻辑是推进(jin)银行(xing)股价上(shang)涨的核(he)心(xin)逻辑。在经历(li)了(le)持(chi)续上(shang)涨后,近期的银行(xing)板块股息率已经快速下行(xing)到4%以下。我(wo)们认为在低利率环境(十年期国债收益率1.6%摆布(bu))下,银行(xing)股息率仍旧具有性价比优势,资(zi)产荒配景下,险(xian)资(zi)资(zi)产设置(zhi)对高股息资(zi)产仍是刚需。
资(zi)金持(chi)续流入
本年以来(lai)银行(xing)板块的资(zi)金持(chi)续流入:险(xian)资(zi)频频举牌;国家队资(zi)金对银行(xing)的参与(包括直接买银行(xing)和直接救市宽基买银行(xing));在公募主动(dong)基金基准化趋(qu)向下,对银行(xing)板块的欠配资(zi)金补充设置(zhi)。在6月初的在最新一期成分股调样中,银行(xing)在沪深300、上(shang)证(zheng)50、中证(zheng)A500等(deng)指数中的权重增加,也为银行(xing)带(dai)来(lai)了(le)增量的设置(zhi)资(zi)金。在股价连续上(shang)涨的同时,银行(xing)指数基金的成交(jiao)趋(qu)于活跃。
7月的操作思绪
前期连续上(shang)涨已经积存了(le)一定涨幅,尤其6月尾(wei)的加快上(shang)涨,使得银行(xing)板块短期存在一定调整压力(li),6月27日指数单日跌幅2.94%,虽然跌幅较大,但也使得行(xing)情获得一定喘(chuan)息的窗(chuang)口。因为盈余(yu)逻辑的股息率的支持(chi)逻辑,我(wo)们认为整体回(hui)调幅度或也没有会太(tai)大。回(hui)调获得的相对低位,反而可能是较好的参与时机。
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