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2024年9月(yue)24日(ri)，证监会公布《关于深化上市公司并购重组(zu)市场革新的意见》（简称“并购六(liu)条”）。其中，政策导向的转变尤其有(you)目共睹(du)，它标志着A股并购重组(zu)监管从(cong)“审核导向”向“效率导向和家当导向”迈进(jin)。
已往(wang)一年，资本(ben)市场并购重组(zu)活跃度显著(zhu)提升，一系列具有(you)里程碑意义(yi)的案(an)例落(luo)地生根。宏创控股635亿元并购宏拓实业、中国船舶汲(ji)取合并中国重工(gong)等大(da)型案(an)例，正是这一政策红利的具体体现。
监管包容度提升 A股并购重组(zu)市场“量质齐升”
一悛改(gai)往(wang)过度干预市场行(xing)为的监管模式，2025年的A股并购重组(zu)项目，在重组(zu)估值、业绩承(cheng)诺、同业竞争和关联(lian)交易等事项上显现出(chu)更大(da)的包容性。
这也(ye)得益于2025年上半年，证监会同步修订的《上市公司重大(da)资产重组(zu)管理办(ban)法》，建立了重组(zu)股份(fen)对(dui)价分(fen)期支付机制，新设重组(zu)简易审核程序等办(ban)法。
监管包容度的提升，效果显著(zhu)。数据显示(shi)，2025年，A股并购重组(zu)市场呈现“量质齐升”态势：据上海证券报，2025年A股重大(da)资产重组(zu)受理数同比(bi)激增261%，科创板(ban)重大(da)重组(zu)案(an)例数更是到达开板(ban)以来前六(liu)年的总和；更为重要的是，并购重组(zu)质量显著(zhu)提升。新增披(pi)露(lu)的资产收购类(lei)重组(zu)中，家当并购占比(bi)近八(ba)成，其中，新质生产力行(xing)业占比(bi)超七(qi)成，首要会合在半导体、基础化工(gong)、信息技能、设备制作、计算(suan)机等领域
支付体式格局多元化成为市场的另一亮点。采纳组(zu)合支付体式格局的事件数目占比(bi)大(da)幅超越了已往(wang)两年的程度，股份(fen)、可转债及现金组(zu)合支付增强了交易弹性。富(fu)乐德（301297.SZ）成为“并购六(liu)条”后首个在重组(zu)中运用定向可转债支付交易对(dui)价的项目，首创了多样化支付的先河。
宏创控股（002379.SZ）635亿元并购宏拓实业的案(an)例，则(ze)是“并购六(liu)条”提升监管包容度后市场化并购的典型。
2025年5月(yue)23日(ri)，宏创控股披(pi)露(lu)了交易草案(an)。根据公告，宏创控股通过向魏桥铝电等9名交易对(dui)方(fang)刊行(xing)股份(fen)，收购其持有(you)的宏拓实业100%股权，交易金额约635亿元。交易完成后，宏创控股的控股股东由山东宏桥变更为魏桥铝电，实际操纵(zong)人仍为张波(bo)家族，形成“A+H”双平台架构。
该(gai)项目交易规模之大(da)，对(dui)家当影(ying)响之深，创下了比(bi)年来A股同类(lei)并购交易规模的新纪录。
按(an)传统监管标准，此类(lei)并购可能面临严酷审核。
但基于“提升监管包容度”的政策导向，监管层对(dui)此类(lei)符合家当逻辑(ji)的整合赋予(yu)了支撑(cheng)。2025年12月(yue)10日(ri)，深交所正式公告，交易符合重组(zu)条件和信息披(pi)露(lu)要求。
交易草案(an)公布至今，宏创控股股价大(da)涨超过146%，中国宏桥股价大(da)涨超过148%，充分(fen)体现了市场对(dui)该(gai)交易的认可。
家当整合迎来新周期 催生宏创控股千(qian)亿级铝业整合
在监管包容度提升的政策环境下，A股并购市场呈现出(chu)多元化的进(jin)展趋(qu)势。
上市公司之间(jian)的汲(ji)取合并案(an)例明显增多。除“两船合并”外，国泰(tai)君安吸并海通证券、湘(xiang)财股份(fen)拟吸并大(da)伶(ling)俐等案(an)例也(ye)接连(lian)涌现。这类(lei)交易通过换股体式格局实现整合，不给并购方(fang)带来现金流压力，有(you)益于行(xing)业龙头(tou)整合资源(yuan)。
照样以宏创控股并购宏拓实业为例，交易前，宏创主业相(xiang)对(dui)单一，业绩增长面临瓶颈。
尤其是2023年及2024年，该(gai)公司连(lian)续(xu)亏损，主业务务铝板(ban)带箔的研发、生产与贩卖市场竞争激烈，盈利能力不足。
而标的公司宏拓实业作为港股中国宏桥（01378.HK）旗下的焦点资产，拥有(you)电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1900万吨，是环球(qiu)最大(da)的电解铝生产商之一。
交易完成后，宏创控股将实现从(cong)单一铝加工(gong)向全家当链转型，业务范围涵盖氧化铝、电解铝及铝深加工(gong)，成为环球(qiu)特(te)大(da)型铝业生产企业。通过此次并购，宏创控股不仅实现了规模扩张，还(hai)填(tian)补了高端铝材的技能空白，精(jing)准卡(ka)位“新质生产力”领域，成为政策支撑(cheng)家当升级的典型。
同时，宏创控股总资产及收入规模将突(tu)破千(qian)亿元，净资产收益率也(ye)由负转正至接近40%，从(cong)基础上改(gai)善了上市公司的质量。
并购专家以为，“并购六(liu)条”是近十年最无(wu)力支撑(cheng)并购的政策。系列新政传递(di)出(chu)三层焦点旌旗灯号——包容性更强、用市场本(ben)领推动(dong)交易、回归并购交易知识(shi)。
随(sui)着家当逻辑(ji)真正成为交易的“主旋律”，A股并购市场有(you)望实现从(cong)“复(fu)苏”到“成熟”的跨越。
一方(fang)面，家当演进(jin)的内在逻辑(ji)已从(cong)“扩张”转向“整合”，各(ge)行(xing)业会合度提升需求猛烈；另一方(fang)面，一级市场资本(ben)周期正迎来关键(jian)的“退出(chu)潮”，并购作为主渠道的作用日(ri)益凸显。
所以，政策的利幸亏于它不仅激活了A股市场的并购重组(zu)活动(dong)，还(hai)为企业的转型升级和家当整合供应了强无(wu)力的政策支撑(cheng)。
宏创控股等典型案(an)例的乐成，为未来更多市场化并购供应了可复(fu)制的经验。政策制定者已经明确透露(lu)表现，将进(jin)一步美满(man)“并购六(liu)条”配套措施，以更大(da)力度支撑(cheng)上市公司的并购重组(zu)，围绕(rao)家当逻辑(ji)“强身健体”、激发活气、提高质量。
随(sui)着更多源(yuan)于市场内在需求的并购案(an)例涌现，A股并购市场将逐步实现从(cong)“政策驱动(dong)复(fu)苏”到“家当内生繁荣”的关键(jian)跨越。
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